在乳制品行业竞争白热化与消费升级的双重压力下，区域乳企龙头贵州南方乳业股份有限公司（以下简称“南方乳业”）近期因第二轮问询函中暴露的“兼职研发人员薪酬占比超90%”引发关注。

　　在中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜看来：“这种薪酬分配的方法有几率存在诸多弊端，例如：兼职人员可能同时承担多个工作任务，无法像全职人员那样全身心地投入到公司的研发工作中，却获得了过高的薪酬回报；而全职研发人员作为公司研发工作的核心力量，其薪酬占比却相比来说较低，可能会影响他们的工作积极性和忠诚度，进而对研发团队的稳定性和创造新兴事物的能力产生负面影响。”

　　而在问询函的背后，南方乳业还面临业绩增长失速、区域扩张遇阻等挑战，在冲刺长期资金市场的关键节点，其正面临着监管追问与市场信任的双重考验。

　　研发能力作为乳企核心竞争力的重要组成部分，是南方乳业IPO招股书中着力凸显的亮点，但北交所的问询函却针对其研发体系的合理性提出了问询。

　　根据第二轮问询函披露，南方乳业报告期内研发人员维持在40余人规模，但全职研发人员仅7人，兼职研发人员多达30余人，2024年37名兼职研发人员的薪酬占研发薪酬总额比例超过90%。

　　更值得关注的是，南方乳业核心技术人员的薪酬核算也引发监管质疑。招股书显示，董事、总工程师刘丽华的薪酬被全额计入研发费用。

　　对此，问询函要求南方乳业说明报告期内刘丽华任职情况、工作内容、薪酬及占研发费用比例，是否从事非研发工作，薪酬全部计入研发费用的合理性。

　　研发团队的频繁变动也引起了关注。研发人员变动方面，2023年因生产需要将13名研发人员调整为非研发人员，并新招聘14人从事研发工作，2024年研发人员新入职19人、离职20人，2025年5名非研发人员转为研发人员等。

　　对此，柏文喜指出：“这种以兼职人员为主的研发人员结构，有几率会使研发工作缺乏稳定性和连续性，很难保证研发项目的高效推进和深入钻研。”

　　在乳制品行业纷纷加大产品创新、工艺升级、营养研发投入的背景下，南方乳业这种“兼职为主、全职为辅”的研发模式，究竟能形成多少核心技术壁垒，能否支撑其长期发展，还有待后续观察。

　　对此，知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪表示：“兼职人员主导研发可能很难保证研发工作的系统性和专业性，不利于核心技术的积累与创新。”

　　与研发团队“虚胖”形成鲜明对比的是，南方乳业的研发投入强度明显低于行业平均水平。

　　北交所在第一轮问询函就指出，报告期内（2022—2024年），南方乳业平均研发费用为1094.47万元，研发强度约为0.63%，低于同行业可比公司平均水平。

　　在詹军豪看来：“说明企业对研发的投入严重不足。在竞争非常激烈的乳业市场，研发是提升产品的质量、推出新品、增强竞争力的关键，如此低的投入，很难在产品创新和品质升级上取得突破。”

　　同时，柏文喜也指出：“研发强度远低于行业平均表明公司在研发方面的投入相对营业收入而言严重不足，可能没办法及时跟进行业技术发展的新趋势，难以通过技术创新来提升产品竞争力和附加值，从而在激烈的市场之间的竞争中处于劣势地位。”

　　值得一提的是，研发体系的隐忧之外，南方乳业的经营层面也面临区域依赖严重等挑战。

　　作为贵州区域乳企龙头，南方乳业在省内市场占据非常大的优势，市场占有率高达67.84%，但这种“一家独大”的格局的背后，其也陷入了区域依赖的困境。

　　报告期内，公司来自贵州省内的收入占比始终超过90%，省外市场拓展进展缓慢，未能形成有效的增长极。

　　值得注意的是，在伊利、蒙牛等全国性乳业巨头加速下沉区域市场的背景下，南方乳业的本土优势正逐渐被侵蚀，业绩增长已显现疲态。

　　财务多个方面数据显示，南方乳业的营收和净利润增速呈放缓的态势。从2022年14.6%的营收增速放缓至2024年的不足1%；净利润增速从2022年的15.6%降至2024年的4.5%，增长动力明显不足。

　　2022—2024年，南方乳业营收分别为15.75亿元、18.05亿元和18.17亿元，净利润分别为1.73亿元、2.00亿元和2.09亿元，营收和净利润的增长几乎陷入停滞。

　　在詹军豪看来：“营收与净利润增速放缓，或许正是研发方面问题的体现。研发投入不足、研发团队结构不佳，导致产品难以满足那群消费的人日益多样化的需求，市场竞争力下降，进而影响业绩增长。”

　　值得注意的是，或是为了突破区域限制、摆脱区域依赖，南方乳业曾试图通过对外投资打开省外市场。

　　2023年4月，南方乳业斥资8000万元参股光业，持股票比例19.99%，可能是希望借助光业的渠道资源拓展省外业务。

　　但此次跨界扩张却颇有不顺，2023年及2024年，光业分别给南方乳业带来413.13万元和759.49万元的投资损失，双方预期的业务协同效应并未显现。

　　北交所已要求南方乳业说明光业持续亏损的具体原因，以及长期股权投资减值计提是否充分。

　　南方乳业对此回复称：“光业近两年亏损主要系光业的收入规模相对有限，尚未形成规模化效益；乳制品行业需要持续进行市场开拓，销售费用相比来说较高，2024年和2023年光业的销售费用分别为4513.58万元和4676.63万元，占当期营业收入的占比分别是23.99%和22.10%。”

　　此外，南方乳业还指出“光业债务负担较重，2024年和2023年光业的财务费用分别为1198.56万元和1222.26万元，亦对其经营业绩产生一定的不利影响。”

　　未来，南方乳业对于北交所的二次问询将如何回复？又能否摆脱区域依赖，重现业绩增长活力，还有待市场后续观察。